种种迹象表明，我国证券市场上，股票一级市场正酝酿着重要的改革。有报道说，中国证券业协会将于本月下旬在海南召开研讨会，会议的议题正是改革和完善新股发行体制，在此间推出的新股招股说明书中，发行市盈率已经从原来的13至14倍（每股价格与每股收益之比）提高到17至18倍，也就是提高了一级市场的股票发行价格。
尽管现在尚难以确定新股发行改革的具体方案，但让计划性较强的一级市场与基本市场化的二级市场实现良好的对接，从而提高上市公司质量，已经成为市场人士和管理层的共识。
有人算过一笔账，假如拿100万元资金不停地申购新股，在一年内的回报率可以高达40％，而真正能在二级市场上一年跑赢40％却并非易事。事实上，在近两年的新股发行市场上，除了像“太钢不锈”、“攀钢板材”等少数几家新股上市跌破发行价以外，大多数新股上市后获利惊人。像“五粮液”这样的热门股，更是以14元的发行价创下了开盘53元的价位，回报率超过200％，对于新股认购者来说，除了资金冻结的利息损失外，几乎是一个零风险高回报的市场。正是由于市场的高回报，致使庞大的社会游资一直热衷于申购新股。有人估计，这一游资的数量大约在2000亿元左右。这对于日益扩大的二级市场来说，无异于资金“失血”。
现在的一级市场上，申购新股中签率多在0．2％至0．4％之间，大户凭借资金优势，申购新股中签机会多多，而散户则完全寄希望于偶然的好运。
在我国，由于上市公司资源稀缺，一级市场的发行体制很大程度上成为计划管理、额度分配的政府主导行为。如果要彻底向市场化过渡，在一级市场发行体制上就必须做出决断，一级市场上发行价格的固定市盈率倍数需要被打破，绩优股与劣质股的发行价格上应拉开更大的差距。一旦发行溢价实现了市场化，挂牌后的二级市场也就艰难再涨得惊人。这样，原来沉淀在一级市场的部分资金就会流人二级市场。既要保证一级市场的吸引力，又要避免二级市场的资金流失，管理层要选择一个平衡点。
摘自《中国商报》
